A kockáztatott érték

Miért kell a VAR? Orange County, Barings, Metallgesellschaft, Showa, Shell, Daiwa... A világ legnagyobb pénzügyi óriásai közül néhányan dollármilliárdokat vesztettek a pénzpiacokon. A legtöbb esetben a felső vezetés nem követte megfelelően a cég piaci kockázatát, illetve a kockázatoktól való függést. E problémát megoldandó fordultak a világ vezető bankjai és pénzügyi vállalatai kockáztatott értékhez (value at risk, VAR), amely a piaci kockázatok számításának és ellenőrzésének könnyen érthető módja. A derivatívokról (származtatott termékekről) folyó közelmúltbeli vita is előtérbe helyezte a pénzügyi kockázatok kezelését. A származtatott termékeket eddig olyan veszélyes pénzügyi eszközöknek tekintették, amelyek óriási veszteségeket okoznak, így növekedésüket vissza kellett fogni. Egy ezzel éppen ellentétes nézet szerint viszont, ha a származtatott termékeket ésszerűen használják, akkor alapvetően stabilizáló a hatásuk, mivel lehetővé teszik a kockázatok jobb allokációját. A szabályozók szerint is, ha jelentékeny összegeket áldoznak a fejlettebb kockázatkezelési eljárások kifejlesztésére, akkor ennek jótékony hatása lesz az intézmények teljes portfóliójának, és nem csak a derivatív tevékenységeknek a kezelésére. Más szóval, a származtatott termékek indították el a pénzügyi kockázatok kezelésének azt a forradalmát, melyek most a VAR egyre szélesebb körű használatához vezetnek. Mi a VAR? A VAR (azaz a kockáztatott érték) egy olyan kockázatkezelési eszköz, amely más szakterületeken rutinszerűen alkalmazott standard statisztikai eljárásokon alapul. Formális megfogalmazásban, a VAR az adott időintervallum alatt várható legsúlyosabb veszteséget méri normál piaci feltételek és adott konfidenciaszint mellett. A VAR a piaci kockázat szilárd tudományos alapokon nyugvó átfogó mértékét kínálja a felhasználók számára. Vegyük azt a példát, hogy egy bank kereskedési (trading) portfóliójának napi VAR-értéke 35 millió dollár 99 százalékos konfidenciaszinten, vagyis normális piaci körülmények között csak 1 százalék annak a valószínűsége, hogy 35 millió dollárnál nagyobb veszteséget kell elszenvednie. A VAR egyetlen számba sűrítve adja meg a bank piaci kockázatokkal szembeni kiszolgáltatottságát, és a kedvezőtlen változások bekövetkezésének valószínűségét. Az is lényeges, hogy ugyanabban a mértékegységben méri a kockázatot, mint a bank eredménymérlege, azaz dollárban. A részvényesek és a menedzserek pedig majd eldönthetik, hogy megfelel-e nekik ez a kockázati szint. Vissza